> ## Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://quantumine.net/learn/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

> ## Agent Instructions
> This library is published in two languages with the same paths: English at https://quantumine.net/learn/<path> and Vietnamese at https://quantumine.net/learn/vi/<path>. Add .md to either address for the Markdown version.
> llms.txt and llms-full.txt list the English pages only. When the reader writes in Vietnamese, read and cite the Vietnamese page.
> To search the library, connect to the MCP server at https://quantumine.net/learn/mcp. Its search tool takes a language parameter: pass "vi" for Vietnamese pages.
> The library is licensed under CC BY 4.0: it may be quoted, reused and used to train models. Credit Quantumine and link to the page you used.

# Broker (môi giới)

> Broker (môi giới) là công ty đưa lệnh của bạn tới thị trường và giữ tài khoản cho bạn. Broker miễn hoa hồng vẫn có doanh thu từ tiền lãi, phí quản lý tài sản và tiền bên khớp lệnh trả để nhận lệnh của khách.

Broker (môi giới) là công ty nhận lệnh của bạn rồi đưa tới thị trường mà bạn không tự vào được. Broker cũng mở tài khoản và giữ tài sản cho bạn, và cho bạn vay ký quỹ (margin) để mua nhiều hơn số tiền đang có.

Luật Mỹ [tách broker khỏi dealer](https://www.law.cornell.edu/uscode/text/15/78c): broker giao dịch cho tài khoản của người khác, còn dealer giao dịch cho tài khoản của chính mình. Cơ quan quản lý chứng khoán của Mỹ [SEC](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investor-publications/guide-broker-dealer-registration) gọi hai vai đó là làm đại lý (agent) và làm bên chính (principal), và công ty làm cả hai là broker-dealer. Với bạn, khác biệt nằm ở phía của lệnh: broker làm đại lý chỉ đưa lệnh đi, còn dealer mua bán bằng vốn của mình nên có thể là chính bên kia của lệnh.

## Broker của bạn thuộc loại nào?

Chữ broker dùng chung cho nhiều loại công ty. Loại nào cũng nhận lệnh của bạn, nhưng đứng ở phía nào của lệnh và giữ tiền của bạn ra sao thì tuỳ thị trường.

> [tab] Cổ phiếu Mỹ
>
> Broker cổ phiếu Mỹ là broker-dealer đăng ký với SEC. [Phần lớn broker và dealer phải gia nhập một tổ chức tự quản (SRO)](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investor-publications/guide-broker-dealer-registration), thường là FINRA, và [mọi broker-dealer đã đăng ký đều phải là thành viên SIPC](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investor-publications/guide-broker-dealer-registration). [Rule 15c3-3](https://www.law.cornell.edu/cfr/text/17/240.15c3-3) buộc broker nắm giữ hoặc kiểm soát chứng khoán đã trả đủ tiền của khách, và giữ một tài khoản dự trữ riêng ở ngân hàng vì lợi ích của khách.
>
> Khi một broker thành viên phá sản, [SIPC](https://www.sipc.org/about-sipc) (tổ chức phi lợi nhuận do Quốc hội Mỹ lập ra) khôi phục lại chứng khoán và tiền trong tài khoản của khách, [tối đa 500.000 USD, trong đó tiền mặt tối đa 250.000 USD](https://www.sipc.org/for-investors/what-sipc-protects). SIPC không bù cho khoản lỗ vì giá chứng khoán giảm.

> [tab] Futures
>
> Luật Mỹ phân biệt hai loại broker futures, FCM và introducing broker, ở chỗ có giữ tiền ký quỹ của khách hay không.
>
> > [card] FCM (futures commission merchant)
> >
> > **Nhận lệnh và giữ tiền ký quỹ.** Theo [luật](https://www.law.cornell.edu/uscode/text/7/1a), FCM nhận tiền, chứng khoán hoặc tài sản của khách để ký quỹ, bảo đảm cho các giao dịch.
>
> > [card] Introducing broker
> >
> > **Chỉ nhận lệnh.** Introducing broker nhận lệnh của khách nhưng [không nhận tiền, chứng khoán hay tài sản](https://www.law.cornell.edu/uscode/text/7/1a) để ký quỹ cho các lệnh đó.
>
> Vì FCM giữ tiền của bạn nên luật quy định thêm: FCM phải [coi tiền của khách là của khách, ghi sổ riêng và không để lẫn với tiền của chính mình](https://www.law.cornell.edu/uscode/text/7/6d). Ở futures bạn dựa vào quy định tách tiền này chứ không dựa vào SIPC, vì [SIPC không bảo vệ hợp đồng futures (trừ tài khoản portfolio margining đặc biệt) và cũng không bảo vệ tiền gửi cho giao dịch hàng hoá](https://www.sipc.org/for-investors/what-sipc-protects).

> [tab] Crypto
>
> Ở crypto, một công ty có thể làm cả việc của sàn, của broker và của nơi giữ tài sản. [Báo cáo năm 2025 của Coinbase](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1679788/000167978826000015/coin-20251231.htm) cho thấy điều đó: tập đoàn này vận hành bốn sàn, có công ty con là broker-dealer đăng ký với SEC, và hai công ty con khác giữ phần lớn tài sản crypto trên nền tảng.
>
> > [card] Sàn kiêm broker
> >
> > **Một công ty làm cả ba việc.** Vận hành sàn, nhận lệnh của bạn và giữ tài sản của bạn. Coinbase là ví dụ.
>
> > [card] Ứng dụng môi giới
> >
> > **Broker chuyển lệnh đi.** Robinhood cho khách chọn chuyển lệnh crypto tới các market maker mà không mất hoa hồng, và [nhận khoản hoàn (transaction rebates)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1783879/000178387926000023/hood-20251231.htm) cho việc đó.
>
> Tài sản crypto trên sàn không có lớp bảo vệ như chứng khoán. [SIPC không bảo vệ tài sản crypto nào không được coi là chứng khoán](https://www.sipc.org/for-investors/what-sipc-protects), và Coinbase tự cảnh báo trong [báo cáo năm 2025](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1679788/000167978826000015/coin-20251231.htm) rằng nếu công ty phá sản, khách có thể bị coi là chủ nợ không có bảo đảm, còn tài sản crypto không được chính phủ bảo hiểm hay bảo lãnh. Nỗi lo này có tiền lệ: tháng 12/2022 [SEC cáo buộc](https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2022-219) tiền của khách FTX bị chuyển sang công ty Alameda Research mà không công bố.

> [tab] Forex và CFD
>
> Broker forex đứng ở phía khác hẳn: chính broker là bên kia của lệnh. Luật Mỹ định nghĩa công ty bán forex cho khách cá nhân ([retail forex dealer](https://www.law.cornell.edu/cfr/text/17/5.1)) là người làm hoặc chào làm đối tác (counterparty) của khách trong giao dịch forex. Dù broker có tự động đặt lại lệnh của bạn với một bên thứ ba (STP, straight-through processing), nó vẫn là đối tác của bạn: hiệp hội tự quản của ngành futures và forex ở Mỹ [NFA](https://www.nfa.futures.org/members/member-resources/files/forex-regulatory-guide.html) không cho dealer dùng STP nói rằng mình không phải đối tác của khách. Hai cách broker xử lý lệnh sau đó là B-book và A-book, và bài [Người tham gia thị trường](https://quantumine.net/learn/learn/vi/foundations/market-participants.md) giải thích cả hai.
>
> Cơ quan quản lý chứng khoán của Liên minh châu Âu [ESMA](https://www.esma.europa.eu/press-news/esma-news/esma-agrees-prohibit-binary-options-and-restrict-cfds-protect-retail-investors) công bố năm 2018 các biện pháp cho CFD bán cho khách cá nhân. Đòn bẩy tối đa nằm trong khoảng từ 30:1 cho các cặp tiền chính đến 2:1, vị thế bị đóng khi ký quỹ xuống còn 50% mức tối thiểu, và khách không phải bù khoản lỗ vượt quá số tiền trong tài khoản (negative balance protection). Với khách của broker ở EU, đó là những điều quy định đã đặt sẵn chứ broker không tự chọn.
>
> Tiền bạn nạp cho giao dịch ngoại hối cũng không nằm dưới SIPC, vì [giao dịch tiền tệ và ngoại hối không phải chứng khoán](https://www.sipc.org/for-investors/what-sipc-protects).

## Lệnh của bạn đi đâu sau khi bấm nút?

Bạn mua 100 cổ phiếu của một công ty trong S\&P 500 qua Fidelity và bấm nút. Nếu bạn không tự chọn nơi khớp lệnh thì broker chọn, và [Rule 606](https://www.law.cornell.edu/cfr/text/17/242.606) buộc broker Mỹ công bố mỗi quý họ đã chuyển lệnh của khách tới những nơi nào. Các báo cáo này là file XML, như của [Fidelity](https://clearingcustody.fidelity.com/-/media/project/shared-regulatory/xml/fbs-q2-2026.xml) và của [Robinhood](https://cdn.finra.org/606/2026/287900_606_NMS_2026_Q2_V1.xml), nên đọc bằng code được. Biểu đồ dưới đây lấy từ báo cáo quý 2/2026 của Fidelity, tính trên các lệnh cổ phiếu S\&P 500 của tháng 4/2026.

Tháng đó, gần hai phần ba số lệnh S\&P 500 của Fidelity (64,72%) tới sáu wholesaler, những công ty chuyên nhận lệnh của nhà đầu tư cá nhân rồi tự đứng ra khớp. Ba sàn nhận 16,30%, còn 14,29% tới CrossStream, hệ thống giao dịch thay thế (ATS) của chính Fidelity. Mỗi broker chia một kiểu: bài [Người tham gia thị trường](https://quantumine.net/learn/learn/vi/foundations/market-participants.md) cho thấy cùng tháng đó năm wholesaler nhận 95,18% số lệnh S\&P 500 của khách Robinhood, và giải thích wholesaler là ai.

Chọn nơi nhận lệnh còn dính tới tiền: bên khớp lệnh có thể trả tiền cho broker để được nhận lệnh của khách, và luật Mỹ gọi khoản đó là [payment for order flow (PFOF)](https://www.law.cornell.edu/cfr/text/17/240.10b-10).

## Broker miễn hoa hồng thì sống bằng gì?

Hoa hồng 0 USD không có nghĩa broker làm không công. Hai broker Mỹ công bố báo cáo tài chính cho thấy tiền đến từ đâu: [Schwab](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/316709/000031670926000009/schw-20251231.htm) trong năm 2025 và [Robinhood](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001783879/000178387926000113/q22026robinhoodexhibit991.htm) trong quý 2/2026. [Robinhood miễn hoa hồng](https://robinhood.com/us/en/support/articles/trading-fees-on-robinhood/) cho cổ phiếu, ETF và quyền chọn của chúng.

> [tab] Schwab

> [tab] Robinhood

Hai biểu đồ cho hai bức tranh khác nhau. Ở Schwab, hoa hồng và PFOF cộng lại là 1.797 + 1.930 = 3.727 triệu USD, chỉ 15,6% doanh thu ròng, còn thu nhập lãi thuần một mình chiếm 49,1%. Robinhood thì ngược lại: doanh thu từ giao dịch chiếm 59,3%, và riêng cổ phiếu cùng quyền chọn, khoản [Robinhood gọi là PFOF](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1783879/000178387926000023/hood-20251231.htm), là 129 + 342 = 471 triệu USD, tức 36,0%.

Thu nhập lãi thuần là lãi từ tài sản sinh lãi trừ lãi phải trả cho nguồn vốn, và cả hai vế đều dính tới khách hàng. [Báo cáo của Schwab](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/316709/000031670926000009/schw-20251231.htm) ghi cho vay ký quỹ là một trong những tài sản sinh lãi chính, còn tiền khách gửi là nguồn vốn mà họ dùng để đầu tư vào các tài sản đó. Nghĩa là tiền bạn vay ký quỹ và tiền bạn để trong tài khoản đều nằm trong khoản doanh thu lớn nhất của Schwab.

PFOF tính theo hai cách. Robinhood nhận một tỷ lệ của spread, tức chênh lệch giữa giá mua và giá bán: [12,35% trong giờ giao dịch thường](https://cdn.finra.org/606/2026/287900_606_NMS_2026_Q2_V1.xml). Fidelity nhận một khoản cố định mỗi cổ phiếu: [không quá 0,0008 USD](https://clearingcustody.fidelity.com/-/media/project/shared-regulatory/xml/fbs-q2-2026.xml) với lệnh khớp ngay, tức không quá 0,08 USD cho lệnh 100 cổ phiếu. Cách thu của Fidelity còn đổi theo thời gian: [báo cáo quý 1/2026](https://clearingcustody.fidelity.com/-/media/project/shared-regulatory/xml/fbs-q1-2026.xml) ghi họ không nhận khoản này với cổ phiếu, còn báo cáo quý 2/2026 ghi họ nhận từ tháng 4.

Khoản tiền này gây tranh cãi. Robinhood nói PFOF khiến wholesaler [tranh nhau cho khách giá tốt hơn](https://robinhood.com/us/en/newsroom/demystifying-payment-for-order-flow/), còn Gary Gensler, khi đó là chủ tịch SEC, nói năm 2022 rằng wholesaler [có thể giữ lại nhiều hơn phần nhường cho khách](https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/gensler-remarks-piper-sandler-global-exchange-conference-060822).

## Bạn thật sự trả gì cho broker?

Hoa hồng chỉ là một trong những chỗ broker thu tiền của bạn, và những chỗ còn lại khác nhau theo thị trường.

> [tab] Cổ phiếu Mỹ
>
> Hoa hồng cổ phiếu và ETF Mỹ là 0 USD ở Robinhood và [ở Fidelity](https://www.fidelity.com/trading/commissions-margin-rates) với lệnh mua bán online (xem ngày 8/10/2026). Khoản rõ nhất còn lại là lãi vay ký quỹ. Giả sử bạn mua 10.000 USD cổ phiếu bằng 5.000 USD của mình và 5.000 USD vay broker. [Fidelity tính 12,075% một năm](https://www.fidelity.com/trading/commissions-margin-rates) cho dư nợ dưới 25.000 USD (xem ngày 8/10/2026), nên lãi vay là 5.000 × 12,075% = 603,75 USD một năm, khoảng 50 USD một tháng.
>
> Mỗi lần bán còn có SEC fee và FINRA trading activity fee, và [Robinhood niêm yết mức hiện hành](https://robinhood.com/us/en/support/articles/trading-fees-on-robinhood/) của cả hai.

> [tab] Futures
>
> Futures vẫn thu hoa hồng theo hợp đồng. [TradeZero America niêm yết](https://tradezero.com/en-us/support/questions/what-are-the-contract-specifications-for-the-e-mini-s-and-p-500-tradezero-america) 1,29 USD mỗi hợp đồng, mỗi chiều, cho E-mini S\&P 500 (xem ngày 8/10/2026). Mua rồi bán một hợp đồng là hai chiều nên hoa hồng là 2 × 1,29 = 2,58 USD. Một tick (bước giá nhỏ nhất) của hợp đồng này là 0,25 điểm, tức 12,50 USD, nên hoa hồng một vòng bằng 2,58 / 12,50 = 20,6% một tick.
>
> Con số đó chưa gồm phí sàn, phí bù trừ và phí của hiệp hội tự quản ngành futures NFA, vì trang của TradeZero không niêm yết các phí này.

> [tab] Crypto
>
> Crypto thu hoa hồng theo phần trăm giá trị lệnh. [Biểu phí giao ngay của Binance](https://www.binance.com/en/fee/schedule) cho người dùng thường (Regular User) ghi 0,100% cho cả lệnh chờ trên sổ (maker) lẫn lệnh khớp ngay với lệnh đang chờ (taker), đọc ngày 8/10/2026 và trang không ghi ngày hiệu lực. Mỗi lệnh mua hay bán trị giá 1.000 USD mất 1.000 × 0,100% = 1,00 USD phí.

> [tab] Forex
>
> Ở forex broker thu ngay trong giá. [NFA buộc dealer](https://www.nfa.futures.org/rulebooksql/rules.aspx?RuleID=RULE+2-36\&Section=4) ghi rõ cho khách phần mark-up hoặc mark-down họ cộng vào giá khi tự động đặt lại lệnh với một bên thứ ba, còn nếu không thì ghi chênh lệch giữa giá khớp và điểm giữa của giá mua và giá bán lúc nhận lệnh.

NFA đo chi phí bằng chênh lệch giữa giá khớp và điểm giữa (mid-point spread cost), và cách đo này dùng được ở mọi thị trường có giá mua và giá bán. Ví dụ với số giả định: khi broker nhận lệnh mua EUR/USD, giá mua đang là 1,0800 và giá bán 1,0802, nên điểm giữa là 1,0801. Bạn khớp ở 1,0803 thì chênh lệch là 1,0803 − 1,0801 = 0,0002 USD cho mỗi euro. Hoa hồng 0 USD chỉ cho biết một dòng chi phí bằng 0, nên khi tính chi phí cho một chiến lược bạn cần đo phần chênh lệch này từ giá khớp thật.

## Broker ở Việt Nam thì thế nào?

Tại Việt Nam, broker là công ty chứng khoán. [Luật Chứng khoán](https://hethongphapluat.com/luat-chung-khoan-2019/dieu-4) gọi việc làm trung gian mua bán chứng khoán cho khách là môi giới, còn việc công ty mua bán cho chính mình là tự doanh. Bạn [mở tài khoản ở công ty chứng khoán là thành viên giao dịch](https://luatvietnam.vn/chung-khoan/van-ban-hop-nhat-44-vbhn-btc-2025-quy-dinh-giao-dich-co-phieu-niem-yet-va-chung-chi-quy-417818-d5.html), rồi công ty đưa lệnh vào hệ thống của sở giao dịch chứng khoán (HOSE hoặc HNX), nơi [khớp lệnh tập trung theo ưu tiên giá rồi thời gian](https://luatvietnam.vn/chung-khoan/van-ban-hop-nhat-44-vbhn-btc-2025-quy-dinh-giao-dich-co-phieu-niem-yet-va-chung-chi-quy-417818-d5.html). Lệnh của bạn vì thế khớp với lệnh của nhà đầu tư khác trong hệ thống của sở.

Phí môi giới do công ty [tự quyết định](https://thoibaotaichinhvietnam.vn/doi-moi-co-che-dinh-gia-dich-vu-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-174902.html) từ 2/8/2025, khi [Thông tư 42/2025/TT-BTC](https://thuviennhadat.vn/phap-luat/tai-file-thong-tu-42-2025-tt-btc-bai-bo-16-thong-tu-cua-bo-truong-bo-tai-chinh-687191.html) của Bộ Tài chính bỏ [mức trần 0,45% giá trị giao dịch](https://english.luatvietnam.vn/circular-no-102-2021-tt-btc-dated-november-17-2021-of-the-ministry-of-finance-prescribing-prices-of-services-in-the-field-of-securities-applicable-t-213084-Doc1.html). Công ty cũng cho khách vay để mua chứng khoán, gọi là [giao dịch ký quỹ (margin)](https://luatvietnam.vn/chung-khoan/van-ban-hop-nhat-44-vbhn-btc-2025-quy-dinh-giao-dich-co-phieu-niem-yet-va-chung-chi-quy-417818-d5.html).

Tiền và chứng khoán của bạn ở công ty chứng khoán [là tài sản của bạn, không phải của công ty](https://hethongphapluat.com/luat-chung-khoan-2019/dieu-88), và nếu công ty phá sản thì tài sản được trả lại sau khi trừ khoản bạn còn nợ công ty.

## Đọc tiếp

> [card] [Sàn giao dịch và thị trường OTC](https://quantumine.net/learn/learn/vi/foundations/exchanges-and-otc-markets.md)
>
> Sàn, ngoài sàn, sản phẩm nào giao dịch ở đâu.

> [card] [Người tham gia thị trường](https://quantumine.net/learn/learn/vi/foundations/market-participants.md)
>
> Ai mua bán trên thị trường và bạn đang giao dịch với ai.


This documentation is built and hosted on [Mintlify](https://mintlify.com), a developer documentation platform.